本文来自微信公众号“南方周末”（nanfangzhoumo）

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2016年5月16日，中国工商银行在其官网发布通知称，自2016年6月1日起其不再受理新的个人账户综合理财业务。

消息传出后，市场猜测其与此前央行金融稳定局摸底评估银行业不良贷款真实性有关。

事实上，这只是金融监管当局对“影子银行”的新一轮清理整顿的冰山一角。

“影子银行”是指游离于监管体系之外，与传统的接受中央银行监管的商业银行系统相对应的金融系统，包括民间借贷、第三方理财、信托、P2P、无备案私募股权基金、融资性担保、代客资产管理、基金保险等子公司融资业务、资产证券化等。

据德意志银行数据，截至2016年第一季度，中国影子银行规模在过去四年里的复合年增长率达46%，至21万亿元，占银行业总资产的10%。

种种迹象表明，去年下半年以来的股灾和P2P跑路潮等，与影子银行系统脱离监管密切相关，促使中国政府决策层下决心以一场系统性的“金融整肃”，来拆除这枚经济发展中的“定时炸弹”。

5月9日，《人民日报》发表的“权威人士”问答，是这种决心的直接体现。该文明确指出，今年伊始发生的股市、汇市动荡体现出了整个金融市场的“内在脆弱性”，并称，其中高杠杆是“原罪”，是金融高风险的源头，“树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机”。

“权威人士”要求，对各类金融市场存在的风险隐患，监管部门要密切配合，摸清情况，做好预案。

目前，金融市场的监管者“一行三会”正以规模空前的联动模式，对金融体系的风险展开一场“全覆盖”式的风险排查与整顿。

“最严监管年”

“我只是做后台的，也要考‘基金（从业）资格证’，现在上边管得严了，公司要求我们一定要合规。”刚刚跳槽到基金公司上班没多久的袁明武情绪烦躁。但是下班回家的路上，还是会翻几页《基金从业资格<基础知识>考试真题》。

袁明武对南方周末记者说，他想一次性通过6月份的“基金从业资格考试”，如若不然，等到9月份的考试又要增加一门新的科目，难度更大。

2月5日，中国证券基金业协会（下称“中基协”）发布了《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，要求证券类私募机构，必须全员都有基金从业资格。高速发展的基金行业迎来了“最严监管年”。

按照“必须全员都有基金从业资格”的新规，做市场业务而非基金经理的袁明武，也加入了基金从业资格考试大军。而在不久前，一向名不见经传的基金业考试，出现了明星、大佬齐聚考场的“史上最热闹基金从业资格考试”奇观。

“现在公司对合规要求特别严，单子宁肯不接，也要合规矩。”袁明武说，公司里所有员工都被要求参加考试，入职一年后还没通过考试，就会扣掉20%的工资。

与之对应，广东证监部门发布了《关于组织辖区私募基金管理机构开展自查工作的通知》，要求私募机构全面排查风险控制和合规管理漏洞。

在进入现在的基金公司工作之前，袁明武在广州一家P2P创业公司有过2年多的从业经验。袁明武认为，最近一段时间，监管部门对P2P公司监管的严格程度，与基金公司相比有过之而无不及。

“‘保本保息’不能用，‘低风险，高收益’不能用，最后几个星期，我的主要工作就是修改公司的官方宣传语。”在上一家P2P公司，为了应对监管部门的检查，袁明武与美编同事通宵达旦加班，更改掉公司官网、宣传画册上的违规用语。

刚开始他会想一些语气缓和的形容词进行替换，但是为了保险起见，最后还是会选择把“敏感”字眼直接删除。“一个词一个词地抠，一个词一个词地修改。”他说。

虽然近期频频传出P2P“跑路”的新闻，但是因为操作规范，袁明武所在的公司运营状况良好。不过，看到监管力度不断加码，袁明武还是萌生了退意。

“信托不让做，私募不让做，以前还可以打打擦边球，现在肯定不行了。”袁明武说，随着监管力度有增无减，P2P平台唯一的出路，只能是为投融资两端提供服务的信息中介。这决定了P2P模式将来活下来的只有垄断性大平台，依靠“走量”才可以赚到钱。

相较于互联网金融、基金行业的风声鹤唳，在一家大型商业银行从事贷款业务的杨洋，对政策收紧早有预期。她告诉南方周末记者，在此轮国家层面全面收紧金融监管之前，银行办理各项业务的步骤、审批，早已倍加谨慎。他们银行需要视贷款方与银行的“合作程度”，才决定是否放贷。“银行不是慈善机构，贷出去的款要收得回来。”她说。

“一行三会”联动

金融行业一线员工的切身体会，表明一场收缩杠杆，引导资金“脱虚向实”的监管风暴，正强势来袭。今年一季度以来，央行、银监会、证监会和保监会这“一行三会”，不约而同地收紧了监管的尺度。

截至2016年5月2日，包括支付宝、财付通、快钱、银联商务等在内的首批27家获得第三方支付牌照的机构，五年牌照有效期已到，但还没有牌照续期的消息传出。

分析人士认为，央行迟迟不进行第三方支付牌照续期，是因为支付机构卷入一些互联网金融案件，尤其是P2P平台违约事件中，监管机构本着“续牌从严”的原则，要逐一审查首批第三方支付机构的合规性和风控情况等。

3月18日，银监会下发《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》（下称58号文），要求信托公司按“穿透”原则识别信托产品的最终投资者和底层资产；对于结构化股票投资产品，优先劣后比例最高不超过2比1；对于非标资金池信托，要加大排查清理力度，严禁新设非标资金池；不得通过第三方互联网平台、理财机构向不特定客户或非合格投资者进行信托产品推介。

4月28日，银监会下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》（下称82号文），要求不良资产的收益权不得转让给个人投资者，包括个人投资者购买的理财产品。82号文改变了此前监管层仅基于会计科目（形式）的监管，而是深入到业务实质。

据媒体报道，一些城商行已接到监管部门通知，要求停止新发分级理财产品。

5月初，中国人民银行、银监会联合发布《关于加强票据业务监管促进票据市场健康发展的通知》，要求银行于2016年6月30日前，全系统开展票据业务风险排查，重点排查同业账户出租、出借行为，以及为他行“做通道”“消规模”等高风险模式，对疑似“票据中介”“资金掮客”等客户或交易对手，应及时审慎处置。这使得部分商业银行目前已全面暂停票据业务。

对于此前在资本市场极度活跃的保险资金，保监会也陆续发文整肃。

2016年3月，保监会发布《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》，对不同存续期限的中短存续期产品的销售提出不同要求：存续期限不满1年的中短存续期产品应立即停售。

随着这一纸禁令，各家保险公司一年以下的短期保险理财产品纷纷下架。

所谓的中短存续期人身保险产品包括一部分万能险和少量的分红型、普通型保险，其中，购买门槛低（大部分只需1000元起投）、年化收益率高达5%－7%的万能险近年来颇受投资者追捧。2015年，共有10家保险公司累计举牌36家上市公司股票，投资余额为3650.53亿元。保监会此举，意在防范部分保险公司利用短期万能险的期限错配（短债长投）使大笔资金流入到股市，暴露出险资流动性风险。

5月5日，保监会发布两份通知，要求保险公司需及时披露变更注册资本方案、持股5%以上股东变更和参与设立其他保险公司的相关情况，并逐笔报告和披露资金运用类等三类关联交易的内容。

5月20日，证监会表示，对基金专户子公司的风险排查，发现少数基金专户子公司偏离本业，大量开展“通道业务”，盲目拓展高风险业务。因此，证监会修订、起草了《证券投资基金管理公司子公司规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》。

随后，北京证监局下发通知，要求各基金子公司于5月25日前，将基金母公司参股子公司情况、母公司出资比例、子公司权益及子公司业务情况等内容反馈给监管机构。

据证监会统计，截至2016年3月底，79家基金管理公司设立了专户子公司，管理资产规模9.84万亿元。此时距离2012年11月证监会允许设立基金子公司，仅三年多。

“基金子公司这些年路子太野，今年出现不少资管产品不能按时兑付事件。”一位公募基金行业人士告诉南方周末记者，“现在查的主要是私募基金发行的P2P、众筹、小额理财、担保等产品，要被清理。”

“首要任务是监管”

农行前董事长刘士余2月份上任证监会主席，3月全国“两会”期间，刘士余称，“（证监会）新主席的首要任务就是监管”。

监管为重的思路下，证券市场此前快速推进的多项改革开始放慢步伐。比如之前紧锣密鼓的“注册制”，事实上已暂缓实行。2016年3月的政府工作报告中不再提“注册制”，“十三五”规划纲要中对注册制的表述变为“创造条件实施股票发行注册制”。

原本计划与注册制改革同步推出的战略新兴产业板，也已搁置。

2015年6月，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》指出，将推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。其定位是以新板块对接战略性企业、创新型科技企业，其中也包括回归内地市场的中概股，和主板市场互通发展。

但到了2016年3月，证监会就建议纲要草案起草小组，从“十三五”规划纲要中删除了“设立战略新兴产业板的计划”等内容。一位风险投资行业资深人士告诉南方周末记者，战略新兴产业板“基本已无望推出”。

令中概股回归雪上加霜的，是证监会对壳资源炒作的限制。

5月6日，证监会新闻发言人张晓军在例行发布会上回应称，“境内外市场的明显价差和壳资源炒作应该得到重视”，证监会已注意到市场的相关舆情，正针对中概股企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响，进行深入分析研究。

这番表态的背景是，前一天，网上开始传言证监会拟暂缓中概股企业国内上市，中概股回归国内借壳、重组及IPO将受限制。消息一出，正在私有化的中概股如360、欢聚时代、汽车之家、当当、陌陌、人人、聚美优品等，股价纷纷跳水。世纪互联一度跌破8%，陌陌股价在三个交易日跌幅达30%。

在这之前，美国研究机构Hang Ren Partners曾在4月发表报告，炮轰在美国上市的中概股公司正在利用管辖地监管漏洞，以低价完成私有化，有的价格不足上市时的一半。

有券商人士向华尔街见闻透露，3月底证监会曾组织个别券商领导及人大法工委的代表，探讨过是不是要给借壳上市降温，其中也讨论到中概股高溢价私有化，回归A股时又溢价上市，“有些坑A股公众股东的感觉”。

5月7日，有报道称，证监会要求奇虎360若借壳A股，大股东、员工及参与机构得接受六年禁售期。随后奇虎360公开辟谣称传言与事实不符。奇虎360私有化项目已经通过国家发改委的审批，是目前中概股规模最大的私有化交易。

5月11日，财新网报道称，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、虚拟现实（VR）四个行业。比如水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上述四个行业。同时，这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。

受此影响，金刚玻璃、恒信移动、岭南园林、佳创视讯、凯撒股份、新国都等手游、VR概念股集体下跌。近年来，互联网金融、游戏、影视、VR这四大行业，一直是上市公司热门跨界的对象。

“我们做一个项目周期都很长，政策变来变去，都不知道该做什么。”在一家大券商工作的刘岩并不赞同政府对中概股回归与跨界定增做过多干预，“企业有这方面的战略需求，为什么不可以跨界？”他说，监管部门只应该对上市公司披露信息的准确性进行监管。

4月13日，一则重磅消息震惊了新三板市场——“部分券商接到证监会通知，拟申报IPO的企业股东中有契约型私募基金、资产管理计划和信托计划的，必须在申报前清理”。经多家媒体向券商核实，该消息属实。

据业内人士介绍，证监会此举，主要是因为契约型私募基金没有法人资格，而资管计划和信托计划有投资者适当性问题和合规问题，证监会无法审核最终实际的投资人。

有分析认为，资管产品类股东容易破坏拟IPO企业股权结构的稳定性，同时其背后的份额变动、代持行为甚至还容易为利益输送制造“温床”。

“把‘洗澡水和孩子’分开”

由于出现了“跑路潮”，互联网金融领域的P2P平台是民众对政府承担监管职责期待最多的领域。2015年12月28日，银监会发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《办法》），拉开了P2P网贷行业监管的序幕。

蚂蚁金服战略部总监李振华对南方周末记者说，“大家都希望把这个事情一分为二，把‘洗澡水和孩子’分开，不要一管，就让这个行业没创新空间了。”

“这半年监管明显提速，这个行业‘喊话式’监管已经好几年了，我们一直期待监管层能够把行业的条条框框画出来，大家公平竞争，而不是比谁胆子大。”在一家P2P平台公司CEO武维看来，以前这个行业确实疏于监管，所以才会有E租宝用线下传销手段做到700个亿的事情发生。

《办法》的核心内容，是画了“12个不准”的红线，以及三大要素——资金由银行存管；信息充分披露；规范线下理财行为。

“框架已经有了，剩下就是怎么落地的问题，还有一些争议。”武维对南方周末记者说，主要的争议包括，怎样才算“银行存管”，“比如说银行出了一个盖章的文件，说这家公司的资金我管起来了，这样可以吗？有些小银行可能没有能力做这套复杂的接入系统，因为成本很高，可能也就派两个审计员到你平台去看看，就盖个戳，说资金就管起来了。这显然不是银监会的本意。所以它需要把‘资金交给第三方银行存管’这句话给变成标准。”

再比如“12个不准”中的“不准自融”，“到底什么叫自融，我看到有一些大公司在明目张胆地自融，还有人在做活期，同属于平台的子公司之间借款这算不算自融？有的人就说我平台是A公司在运作，和B公司没有关系，但A和B是同一家母公司，这是标准的自融，你没有标准，它就说不是。”武维说。

深圳壹佰金融运营总监何静也告诉南方周末记者，监管层要求P2P公司到银行进行资产“存管”，本意是防止有人携款“跑路”，但往往银行出于风险的考虑，不愿意与P2P公司签订“存管协议”。此外，《办法》规定P2P公司只能找第三方进行担保，但是很多平台设计了“风险备用金”的变相操作，这是否属于第三方担保，也还没有明确答案。

另一家互联网金融平台的市场部人士对南方周末记者说，“据我所知，大部分P2P企业并没有完全接入银行资金存管，钱还是放在第三方支付的虚拟账户里面。现在这个行业太乱了，所以银行方面也很谨慎，只有少数银行愿意和P2P合作。”

“互联网金融过去一年出现泛亚、E租宝等很多问题，要求我们监管机构要适应新的形势，对新生事物不能要么不管，要么出点事就关掉、停掉，这两种倾向都是不负责任的懒政。真正的监管要提高鉴别的能力，去伪存真，推动互联网+的发展。”国务院发展研究中心原副主任刘世锦对南方周末记者说。

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