牛猪扎堆致跌速超预期，养殖端头均亏损达千元。

从本轮周期顶点超过40元/公斤的高价，到如今约16元/公斤的低位，国内生猪价格持续缩水，年内走势已近腰斩，养殖端更是直逼全面亏损。现货市场弱势下，生猪期货也在近日走出跳水行情。

近期记者通过对行业上市企业、中小散户、分析人士的多方采访了解到，行业普遍压栏致牛猪扎堆冲击市场，是导致短期内期现货市场极速走弱的主因。而当前，本轮周期下行过程仍将延续，下半年阶段性回调行情可期。

从“躺赚”到“血亏”

“圈里一群三四百斤的大肥猪，根本卖不上价，现在出手，一头得亏上千元。”初夏6月，河南地区的高温已可达40度，原阳县养殖户刘红（化名）家闷热的猪圈里，体重过大的肥猪软瘫在地，提不起精神。

经历了2020年“躺赚”的好日子，刘红一直不想接受市场逐步走入颓势的现实。存栏猪从正常的200多斤，一直压栏到300斤、400斤，还是不愿出手。“总想着过一段价格还能涨涨呢。”

“最好的时候，一头二百多斤的标猪能赚两三千，十里八乡想养猪的人多，刚出满月的猪仔就能卖到一千七八，那时候真是赚钱。”言谈间，刘红依然回味着一年前养猪的红利。趁着近两年养猪的盈利，她把存栏量从几十头扩充到了如今三四百头的规模，但如今的市场情况，又让她陷入窘境。

她坦言，现在自家猪圈里体重过300斤的牛猪就有一百多头，进入夏季后，牛猪体重增长缓慢，但饲料、防疫药品价格都居高不下，养猪成本比起前几年已大幅上涨。在如今生猪出栏价格已不足7元/斤的形势之下，猪是养一天，赔一天。

“每天面对这些大猪都头疼，卖了血亏，不卖也养不下去了。”她感叹到。

散户深亏之时，规模厂的盈利情况也不容乐观。

温氏股份相关负责人与记者交流时就表示，目前市场价格已经达到一体化企业的成本线，甚至以下。此前非洲猪瘟疫情下，很多企业缺少产能，采用外购仔猪育肥的模式生产。当时仔猪的采购成本头均就达到1700-1800元，而现在养成肉猪后售价头均甚至也难达到仔猪成本。外购育肥情况下，如果又养成体重300-400斤的牛猪，养殖头均亏损要超过一千元。

生猪价格的极速缩水，从终端消费市场也可窥一斑。

“现在肋排价格比春节前降了快一半，品牌优质品每斤价格不到50元，农贸市场的单斤价格可能30元都不到了，”一品牌肉类商品销售员也表示，虽然猪肉价格下降明显，但销量并没有如预想增加太多。“天气炎热，肉类消费本来就不好，价格降也卖不出量。

据商务部监测，5月24日至30日，全国食用农产品市场价格比前一周再降0.8%，肉类价格总体下降，其中猪肉批发价格每公斤24.71元，下降3.3%。而据搜猪网统计，6月7日，全国肉型猪出栏均价16.05元/公斤，单日跌0.19%，较去年同期的31.38元公斤下跌了15.3元公斤，同比跌幅已达48.85%。

“虽然上周部分产地猪价有小幅反弹迹象，但在全国市场整体弱势的背景下，很快就又恢复跌势，现货市场的弱势，使得期货市场看空情绪累计，上周生猪期货主力合约2109价格也开始出现大幅下滑。”宝城期货金融研究所高级农产品研究员毕慧告诉记者，近月合约2109之前一直是高升水的状态，主要是由于市场对于生猪市场三季度的阶段性供应缺口有一定预期，但是由于目前现货价格下跌压力增大，又面临逐渐临近交割月的背景，期现价差回归，2109合约出现加速下跌，跌幅超过现货市场。

6月7日，国内期货市场上生猪主力合约2109探底至19310元/吨，此前10个交易日内，该主力合约不断刷新历史低点，累计跌幅已达25%。

牛猪扎堆价格跌速超预期

2020年三季度，国内生猪市场步入下行周期，此后养殖端盈利能力下滑，行业逐步逼近全面亏损。而5月份以来，牛猪的集中出栏，更加速了生猪市场价格见底。

“调研情况看，非洲猪瘟疫情出现前，行业平均出栏体重在200-250斤，但去年由于市场价格依然比较好，所以就出现压栏情况，出栏体重被压至300斤以上，甚至到400斤，成为“牛猪”。甚至还有养殖户为了盈利进行二次育肥，把已经200多斤的成猪，养殖到400斤，这就导致近月来牛猪集中出栏的窘境。”毕慧分析称，随着南北方地区气温升高，牛猪已经进入“光吃不涨”的情况，此时饲料成本依然高位，猪价还在快速跌，养殖户不得不出栏。这部分牛猪集中出栏，就导致市场供应压力非常明显，生猪现货价格加速下跌。这也导致市场，刚有反弹迹象就又下行，难出现大幅反弹的情况。

采访中，生猪养殖行业龙头企业在分析目前猪价下行因素时，也多提及牛猪对市场的影响。

“一头猪养到300多斤，就比正常时节增加了20%的肉量，养到400斤以上，肉量供应就增加50%以上了。虽然统计数据显示，目前生猪存栏量没有出现特别大增长，但产肉量却明显增长了。猪养大了，市场供应量自然就大了。同时猪养大了不得不卖，市场也会有踩踏的行为，所以价格极速下滑。”温氏股份上述负责人称，现在肉猪市场环境比较混乱，超出市场预期。一方面，牛猪出栏较多，冲击市场。另一方面，进口肉量也有增加，占我国肉类市场供应比重增大。而非洲疫情虽仍有零星发生，但这几年养猪企业盈利明显，狂热投资后使得市场总产能有所增加，两者相抵消下，供应端仍是显著增长的。

牧原股份相关负责人也称，生猪价格从年初到现在跌了一半，超出了之前的市场预期。

一方面是由于市场有压栏因素，供应量比预期要好，另一方面需求情况可能也不是特别好。此外，市场对疫情影响也有预期过大的因素。

一不具名生猪养殖行业上市公司负责人表示，目前国内牛猪出现情况相对普遍，不仅出现在中小散户群体中，规模厂也存在压栏情况。虽然生猪存栏总量没增加，但市场肉类供应增加了不少，也就导致了价格的下滑。

价格下滑，直接导致生猪养殖从盈利步入深亏。

据宝城期货数据，2021年1月，国内生猪市场外购育肥的头均盈利水平还在1133.85元/吨，到4月初，盈亏达到平衡点，截至6月4日，外购育肥的头均亏损达到749元/吨。而自繁自养的养殖模式下，如今也已步入盈亏平衡线以下，各地头均亏损在200-300元不等。

“上周全国生猪市场平均外购育肥的亏损超过700元/头，这还是养至正常体重下的头均亏损额，牛猪亏损就更要超过千元。”毕慧分析称，规模养殖场和中小养殖户成本有一定差距。一般大规模养殖场成本因为包括疫苗、人工、厂房等投入等，所以相对中小养殖户更高。今年5月调研时，安徽地区大规模养殖场就处于保本状态，局部已经出现亏损情况，目前亏损情况或更加不容乐观。

搜猪网分析师冯永辉也分析认为，受终端消费低迷掣肘及节前大体重猪集中出栏增多等多方利空影响，最近几天市场进步探底。总体来看全国生猪养殖己处于全面亏损状态，养殖端亏损程度进一步加剧，目前二次育肥头均亏损高达1500元左右，而对于猪价最低洼区的东北自繁自养模式的养殖户来说，生猪养亏损已达400-500元/头。

高成本下猪粮比“失效”

供应宽松带来价格下跌的同时，生猪养殖依然要面临成本端持续高企带来的压力。

从2020年3月以来，国内玉米价格启动上涨，在今年1月时涨到近2900元/吨，创出历史新高。而据卓创数据，截至6月4日，山东潍坊寿光金玉米收购价格参考2900元/吨，较5月底环比上涨50元/吨，上涨幅度1.75%。

在此背景下，搜猪网消息显示，6月初，由于饲料原料价格持续上涨，一大批饲料企业陆续宣布饲料涨价。为保障饲料的产品质量，江门海大、湛江漓源、茂名海龙饲料等十多家饲料企业宣布猪鸡鸭料等上涨50元-75元/吨。

宝城期货数据显示，2021年初，生猪养殖头均饲料成本在1097.25元，到2月末最高达到1193.01元。截至6月4日，头均饲料成本依然在1157.1元。猪价走跌并未对饲料高价形成撼动。

根据发改委测算的数据，本周全国猪料比价为5.96，环比跌幅2.3%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为202.68元。

卓创数据也显示，本周生猪饲料均价已达到3090.75元/吨。从饲料企业来看，伴随玉米价格上涨，玉米相关替代品使用和进口量继续攀升。海关数据统计，2021年1-4月份国内进口玉米858万吨，进口高粱307万吨，大麦354万吨，木薯干223万吨，DDGS9万吨，合计1751万吨。

玉米价格强势，加之猪场疫病防治、人员工资、水电、环保等成本不断高涨，传统用于衡量生猪行业平均成本的观察指标——猪粮比，已难以被用来衡量市场演化阶段。

“非洲猪瘟持续的情况下，生猪饲养难度已经增加。同时，大家买的猪苗、母猪价格也不一样，所以猪粮比概念在现在这种乱局下，已经不太有参考价值。”温氏股份上述负责人称。

“猪粮比目前是失效的。”毕慧也称，饲料价格一直居于高位强势阶段，但猪价是持续下跌的。猪价下跌不是因为受猪粮比的影响，而是市场供需决定的，所以今年市场情况下测算的猪粮比，对比往年在猪周期中体现出的数值，对于市场的影响效应在减弱。

“以往猪粮比低于8就是预警，但今年5月份就一直在8以下。规模养殖厂都已经是亏损状态。饲料盘面和现货价格都是居高不下的状况，但生猪价格还在下跌，亏损幅度已进一步增大，不能以猪粮比衡量价格变化趋势。”她说。

据农业农村部此前监测，非洲猪瘟疫情前，生猪养殖成本约为每公斤12.5元，当前每公斤养殖成本较疫情前增加4.5元左右，涨幅约36%。其中，玉米价格由疫情前的每公斤2元上涨到近期的3元，涨幅达50%；玉米价格上涨导致生猪养殖头均成本增加280元左右。规模猪场开展非洲猪瘟防控头均成本增加约103元，粪污处理成本增加50元，其他如仔猪费用、人工费用、死亡损失和固定资产折旧等成本项目都有不同程度增加。

市场产能扩增趋势短期难逆

2019年至2020年间，受猪价持续上行带来的盈利攀升支撑，国内生猪养殖产业链上市公司上演疯狂布局戏码，上百亿元的项目投资额屡见不鲜。

而在生猪价格跌至成本线后，市场产能投建的步伐仍在持续。

近日，以饲料生产和生猪养殖为主业的正大股份正式披露招股说明书，拟在沪市主板上市。

招股书显示，本次正大股份计划使用募集资金150亿元，其中近7成以上将用于投资生猪产业链项目、种猪场建设项目和种猪养殖及配套育肥项目。

“对于规模企业而言，生猪产能布局是个长期的过程，不会由于猪价下跌改变长期思路。相比中小养殖户，规模厂抗风险能力是逐渐增强的，市场话语权也在逐步提升。”毕慧分析认为，虽然据农业农村部此前数据，我国母猪存栏量已经基本恢复到非洲猪瘟疫情前的水平，但短期内市场产能持续扩张的趋势是不会逆转的。

“目前大厂虽然生猪存栏规模比上半年高峰时有所回落，但同比还是增长的。而且这种回落背后，是能繁母猪结构的优化。一旦市场价格回暖，能够迅速提高产能。”她分析称，猪价下跌过程中，母猪存栏量和存栏结构不断优化，直接表现为二元、三元母猪的结构优化。今年上半年规模厂母猪的淘汰量处于上升阶段，同比增长达到10%-20%，而母猪淘汰量增长主要是针对三元母猪的淘汰，二元母猪的占比是逐渐增加的。在猪价高位时，一头母猪能产3-5头都能盈利，但现在价格低位时，基本产能在10头以下的母猪都面临淘汰，要留产能最优越的群体，以便在猪价一旦出现反弹苗头的时候能够迅速扩产。

她认为，虽然猪价低位，但目前规模厂并没有很悲观，还是期待反弹，逆势布局的心态。这种布局优化决定了生猪产能长期恢复的基础。规模厂扩张，很大一部分是用于对母猪存栏的结构优化和后备布局，作为战略性布局。大厂现在的布局，是期待猪价反弹后能够迅速投产。如果能够及时抓住市场产能供应缺口节奏进行产能补充，那么还是可以弥补今年上半年亏损幅度的。

上述不具名上市企业负责人对此也表示认同，其表示，在生猪价格高点布局产能，那么产能实现后正好赶上价格低点。因此规模企业不会因市场价格高低改变经营策略，而是长远规划抗击周期，主要目标就是降低成本。目前虽然规模厂增加了不少产能，但是头部企业中依然没有能够对全国价格形成话语权，所以行业集中度提升进程还会继续，亏损也是阶段性的。

不过温氏股份上述负责人认为，当前生猪养殖亏损情况下，行业整体艰难，已经有企业开始出现资金紧张情况，虽然有产能布局，但也可能面临停工。公司本来产能还不错，目前市场形势下就是要把产能发挥出来，产能质量提升。市场产能虽然总体会呈现放量状况，但目前放量的速度会放缓。

牧原股份上述负责人也认为，企业扩张的速度取决于资金情况。“前两年大家都有钱，就会加快建设速度，现在价格低了，肯定会优先保障公司生产经营，建设就会根据资金情况适当安排。”

观察：猪周期底部未至，年内有望迎阶段回调

6月8日，国内期货市场上生猪期货主力合约2109在盘内飘红的背景下再度收跌，这已是该主力合约连续第十个交易日报收跌幅。

目前生猪行业步入亏损情况下，生猪期货价格还能跌到什么位置？

宝城期货金融研究所高级农产品研究员毕慧认为，什么时候生猪现货市场能从局部性反弹演变成全面反弹，这时就能够决定生猪期现货价差回归的空间，也能决定生猪期货价格下跌放缓的时点。目前生猪行业成本支撑较强。目前大规模养殖场和中小养殖户的养殖成本在1600-2000元/头，折算期货盘面价格在14500-18000元/吨，因此期货价格向下走跌的支撑位就在18000元/吨，再向下跌就会出现行业抵抗性下跌的行情，跌幅会放缓。

无疑，生猪期货价格走势一定程度上反应了市场对生猪现货价格走势的判断。

“大规模养殖场逼近成本线，不代表价格会止跌，在此前受猪周期影响比较明显的年份，规模厂也会亏损，不是到成本线就止跌，只不过会表现为行业抵抗性下跌。”毕慧认为，今年生猪价格虽然自高点出现回落，但是回落幅度还是有限的，近期短期加速下跌，更多是牛猪集中抛售和进口肉等因素，这种断崖式跳水的下跌不会持续。而明年，行业会受到今年这种阶段性大幅下跌的影响，对明年中小散户补栏的节奏形成冲击，但大规模厂的出栏节奏不会改变。中小散户明年可能会面临退出市场。

采访中，虽然龙头企业和分析师多认为当前猪周期尚未见底，但对于下半年的阶段性反弹行情也存在乐观预期。

“从历史经验来看，周期低点会跌破行业平均价，此后经历一段时间，就要实现价格回调。而现在价格已经跌破大部分企业成本价，下半年可能就会有价格反弹。大周期低点会有多次触底的过程，从而实现产能逐步出清。因此市场价格反弹后，可能还会跌回来。”温氏股份相关负责人认为，往年周期低点猪价最低可跌破5元/斤。上一轮周期低点出现在2018年初，但当时非洲猪瘟尚未出现。疫情出现后，生猪养殖成本显著提升，目前单斤成本比当时高出一元以上。加之目前大宗商品价格高位，各项生产生活成本提升，因此本轮猪周期的低点或不会再出现往年的低价。

一不具名生猪养殖上市公司负责人对记者表示，目前生猪养殖的亏损是短暂的，不会长久持续。一方面，非洲猪瘟疫情出现后，养殖刚性成本已经提升，另一方面冬季需求也会相应改善，此外今年一季度有很多仔猪腹泻情况出现，对产能影响主要体现在三季度，届时市场供给会相对减少，有望支撑猪价回温。因此综合看，规模厂全年普遍还是可以盈利的。

对于三季度的阶段性反弹预期，毕慧也表示认同。她称，规模厂有雄厚的资金实力，抗风险能力相对较强，生产节奏也相对固定，因此目前市场最关注的变量不在规模养殖场，而是中小散户。现在外购仔猪育肥的亏损幅度是不断增强的，这种情况下，会直接导致中小养殖户宁可空栏不去补栏，这就将导致四个月后，中小散户的出栏量出现直线下降。

“3月份以后，仔猪销售出现下滑，现在降幅已经下滑超过30%，这就会直接导致6月末出现中小散户出栏量下降的情况。”她表示，大周期体现的是规模厂逆势扩张和中小散户阶段性空栏的对冲。中小散户出栏下降的时点，还要结合市场牛猪出清情况综合判断，如果届时牛猪出清，市场供应紧张，那猪价就会出现一个阶段性的反弹。高度会受到今年长期生猪存栏量增长的压力，所以即便涨价也不会达到去年水平。

对于短期内市场表现，搜猪网分析师冯永辉认为，端午假期将至，居宰企业鲜肉需求有所增多，生猪采购出现了一定难度，多地屠企有提价采购现象出现，但是碍于目前压栏的大体重猪依旧偏多，在终端猪肉供给较为充裕下假期消费利好提振或不及预期，猪价迎来趋势性反转难度很大，随着节前企备货陆续结束、节后消费回落预期及大猪逢高出栏现象增多，猪价或仍有进一步震荡下行表现。

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