1、2026年是“十五五”开局之年。从外部环境来看，多数国家财政货币政策保持宽松，中美贸易不确定性逐渐减少，我国在全球人工智能相关产品的市场上处于优势地位，都是我国稳步扩大出口和拉动经济增长的有利因素。从内部发展来看，以旧换新政策（尤其国补和地方补贴的继续），消费品供给侧深化改革（提质升级），民生与福利方面投入持续增长（‘投资于人’等新政策），继续整治“内卷式”竞争，加快低效产能出清，建立更加公平的全国统一大市场（新修订<反不正当竞争法><价格法>等），以及固定资产投资领域的“十五五”期间重大项目集中开工，部分高技术产业提质扩容，传统产业数智化改造升级加快等，都有利于稳增长，扩内需。预计2026年经济增速有望维持上年度水平，而物价（CPI和PPI）如果“止跌企稳”甚至转为“温和回升”，则可以在需求端为经济恢复提供更多动力。

2、制造业始终是我国经济发展的主要引擎，固定资产投资的最集中领域，国际竞争力提升和出口的关键，也是各大银行信贷投放的最大规模和最重要行业。“十五五”规划和《国务院关于深入实施‘人工智能+’行动的意见》等文件提出，要推动技术改造升级，促进制造业的数智化转型，发展智能制造、绿色制造、服务型制造，到2027年实现人工智能与产业发展的深度融合。因此，传统产业的智能化升级改造，设备更新补贴的发放，技术改造投资的实施，都将集中在2026-2027年进行。这是银行可以重点介入的机会，也是腾笼换鸟，实现客户群整体质量优化的重要契机。

“十五五”规划的重点行业主要包括：战略性新兴产业领域的新能源、新材料、航空航天、低空经济，前瞻性产业布局领域的量子科技、生物制造、氢能核聚变能、脑机接口、具身智能、第六大移动通信，关键核心技术攻关领域的集成电路、工业母机、高端仪器，科技产业技术融合领域的人工智能+、算力、算法、数据。银行可以积极顺应这方面的政策导向，深入研究鼓励、引导与补贴等支持性政策，重点发展关联行业和上下游企业客户，布局制造业龙头企业和外贸产业链中的优质企业，分享“中国制造”成本与技术优势和全球经济阶段性趋稳新形势带来的红利，拓展新的快速、稳定增长渠道。

预计2026年全球石油将供过于求，且产量和货源更加稳定，铜铝等工业金属已经由中国掌控主要产能，且新能源行业对这些材料的需求主要集中于中国，即供需均在中国，此外，中国已成为贵金属尤其是黄金的最大持有国，央行和整个国家对抗风险与市场波动的能力较强。

3、消费领域分行业来看，前期补贴政策所带来的大宗消费，以旧换新消费需求已经充分释放，再考虑居民收入增速在较长时间的放缓，后期商品类消费的增速可能会回落到相对低位。但新能源汽车、智能穿戴设备、无人便利店、AR/VR沉浸式体验等品质化、个性化、体验化的新型消费，以及银发消费、育儿消费、健康医疗、家政服务、文化旅游、特色餐饮等领域仍有一定发展空间。

国家发改委、财政部2025年12月30日《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》提出，个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等产品，给予销售价格15%的补贴。商务部、中国人民银行、国家金融监管总局12月14日联合发布《关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知》，也传递了类似的政策导向，并倡导银行在个人消费贷款的额度、期限、利率等方面采取差异化政策，适当见面提前结清贷款的违约金，加快推动个人消费贷款业务发展。

不过，具体到不同的地区，消费能力和消费意愿的提升，归根结底仍依赖于居民收入的提升，而不能单纯着眼于消费券和消费补贴的发放力度和进度，前者是根本性改善和可持续拓展的关键，后者仅仅能带来阶段性和相对有限的刺激。就整个2025年的消费数据来看，商品（零售）消费增速下滑的同时，服务消费保持了一定韧性，进一步细分，汽车、家电、家具、烟酒、日用品等类别的消费趋于饱和，后劲不足，但餐饮业仍维持了3%以上的稳定增速，根据以往年度规律，预计2026年两节期间还将继续保持一段时间的较好势头，而线上与线下渠道的商品消费增速无明显差别，意味着居民消费意愿和能力有一定压力，并不分渠道。

4、《求是》杂志1月1日发表的文章《改善和稳定房地产市场预期》，为2026年房地产市场发展和相关调控定下基调。其中值得关注的重点有：

一是将稳定政策预期，结合市场情况，尽可能一次性给足政策，避免多次“添油”，避免市场与政策陷入博弈，影响政策效力。

二是将进一步完善供给端管理，严控增量，盘活存量，加大收储存量商品房改为保障性住房的力度，有序推动“好房子”建设，支持房企从传统的单纯新房销售向更多持有物业，提供高品质多样化居住服务的转型。

三是加强房地产市场交易价格、房地产投资、法拍房数量、房企倒闭或债务重组等关键指标及重大影响事件的监测，通过合适的舆论引导恢复市场信心，稳定市场和社会预期，避免房产价格波动过大，避免普通群众及家庭最大、最重要资产短期内发生大幅缩水。

预计在2026年第一季度到上半年，还将根据这些导向，密集出台一系列房地产及相关行业的政策措施，对于银行来说，将有利于扭转近几年房产类抵押物价值持续快速下跌的局面，防止出现踩踏效应，缓解抵押物处置难度不断攀升（受市场交易量减少影响）的压力，为信贷业务发展减负。同时，在抵押物足值率下降趋势减缓，房产抵押类贷款风控压力有所减轻的基础上，银行的惜贷、惧贷心理将会减弱，以更加积极的心态拓展业务领域和客户群，加大对实体经济的支持，回到信贷扩张支撑经济发展的良性循环，谋求银行与客户的双赢。

但仍需要注意的是，在二线以下城市，由于常住人口增长乏力甚至净流出，整个经济大盘复苏需继续等待，地方财政紧张所带来的调控工具缺乏和力度不足，未来一段时间中央政策落地的程度和速度有待观察。对于部分入住率较低，周边商圈长期不景气，购房刚需较少的房产，仍需保持相对谨慎的准入政策。

预计在2026年，在不发生较大突发性风险事件的情况下，房地产市场有望触底，但不排除不同地区间，以及同一城市不同区域间的分化行情，需要对此类抵押物具体问题具体分析，不能单纯考察面积、房龄、户型、购买价格等传统因素，而是要综合考察周边配套、学区、改善型刚需（仔细分辨和剔除炒房客或机构）、常住居民结构（尤其是新市民、年轻群体的数量和占比）、交易活跃度等近几年新指标。另有数据显示，房地产市场正在逐步进入存量时代，二手房和低总价房源的成交套数在上升，一手房上市量已长期处于较低位，银行需要从一手房的批量开发模式转变为二手房的零散发展模式。

5、房地产及相关行业仍需注意的风险点主要有：

一是部分地区房地产市场持续多年低迷之后，土地出让多为国资或国资背景开发商接盘，民营房地产企业热情较低，土地出让金实际交纳不足额或不及时的状况，需仔细评估房地产业、建筑业、基建及相关行业的发展变化趋势，关注其信心和预期。

二是2021年房地产在全国范围进入下行周期以来，需求和供给同步萎缩，目前整体仍供过于求，2025年销售面积、投资完成额、房价均明显低于前面几年，待售面积、库存量继续增长，达到新的历史高位，国家统计局数据显示，2025年1-11月，北广深新建商品住宅销售价格同比下降2.1%至4.3%（上海为正增长），二三线城市同比分别下降2.2%和3.5%，以上降幅较之前均有所扩大。

三是住房断供率不断上升和法拍房数量持续增长已成为房地产业和银行必须重视和抓紧解决的问题，第二还款来源正从之前的重要保障变为较难处置的棘手抵押物，中国银行研究院《中国经济金融展望报告》2025年第4季度（总第64期）指出，当前全国平均住房断供率达到3.7%，远高于疫情结束时（2022年）的1.6%，部分三四线城市甚至超过5%，国家金融监管总局公布的数据显示，截至2025年7月，全国房贷连续三个月未还款的断供者达到187万，同比增长35.6%，西南财大报告显示，互联网、教培等行业从业者2025年以来收入降幅超过30%，导致断供案例占比超过43%，25-35岁青年失业率超过8.9%，导致断供案例占比超过58%，这些都是需要重点关注的相对高风险客户群，中指法拍数据库监测数据显示，2025年上半年全国法拍住宅成交数量同比减少2.3%，成交均价同比下降7.8%，成交折价率亦上升。

四是购房者观望情绪依然较为普遍，加上库存压力，严重制约房地产企业的投资，房地产业自身的恢复能力和意愿较低，房地产企业融资规模总体呈收缩态势，债务到期高峰来临，债务重组加速，并多采用展期，降低票息率，债转股等方式，而较少有充足的资金流来应对到期应偿还债务。断供原因包括居民就业质量下降，也包括房价持续下跌导致部分房产市价跌破贷款未还清结余（远低于最初的贷款总金额），就更长时间维度来看，第四次康波周期（1998-2020/2025年）进入萧条期末端，并叠加了库兹涅茨下行、朱格拉产能出清这两个下行性周期的因素，使得房地产这个经济增长的“放大器”和经济泡沫的“蓄水池”自然被拖累，而新的时代和技术红利仍在酝酿中，同时需要探索“增量扩张”向“存量优化”的合适途径，在人口红利逐渐消失，城镇化进程放缓，大城市对周边中小城市虹吸进一步加剧的新常态下，寻找二线以下城市不动产的保值增值渠道。

6、经过几年的调整，中国在国际贸易领域逐渐适应了新变化和新规则，表现出超预期的韧性。随着俄罗斯实力和地位的下降，以及部分国家和地区不稳定因素被消除和削弱，全球将更加趋于缓和。美国意识到与中国对抗将面临无果的结局，已经改弦更张，与中国在一些领域达成妥协甚至表示愿意合作。美国还部分“放弃”了传统的全球霸权，拒绝承担缺乏实质性直接利益的“道义”，认为能接受与中国“近乎对等”的国际地位。这些都有利于中国外贸环境的改善，尤其是一带一路建设，而新兴经济体需求扩张和中国在高技术产品方面的竞争优势，将在未来较长时间支撑起中国出口的稳健增长，进入提质增效的新阶段，并助力中国企业从全球产业链的“参与者”升级为“引领者”。

7、2025年12月中央经济工作会议、全国金融系统工作会议传递的信号表明，2026年将延续积极的财政与货币政策，在部分领域还将更加积极有为。中央政府在扩表过程中，将会继续寻求妥善、逐步化解地方政府历史债务的途径，以期实现地方债务负担的软着陆，尽可能减弱对财政支持经济发展的影响。

在货币政策方面，降息和降准的幅度预计与上年度相当，并将实施更加精准的投放，但是在前面几年持续降息降准的基础上，此类政策效力的边际递减不能忽视，对于商业银行来说，还需要考虑利率不断降低，利差收入空间不断缩减的压力。预计美联储在2026年会继续降息50个基点，中国央行会根据这方面的节奏相应采取措施，以对冲汇率上升等压力。

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