2015年11月两张重要经济成绩单居民消费价格指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）将于12月9日发布。从目前多家结构发布的预测来看， CPI依然徘徊在“1时代”，而已经将近4年呈现负增长的PPI指数则很可能继续下探。

今年8月CPI指数，曾在被猪肉“带领”着重返“2时代”，但很快便证明，这仅仅是昙花一现。随着猪肉价格回落，CPI指数也应声下滑，10月CPI同比增幅已下降至1.3%。

分析机构普遍预测，11月的CPI指数依然将处于低位，其中一个主要原因便是包括猪肉在内的食品价格表现低迷。根据统计局50个城市主要农副食品平均价格和商务部公布的每周高频数据，猪肉消费价格相对于生猪价格出现了更快的下跌，水产品的跌幅也在扩大。

交通银行首席经济学家连平预测，11月CPI同比涨幅将在1.3%左右。连平表示，在国际大宗商品价格低位震荡和国内经济较为疲弱的环境下，非食品价格缺乏上涨动力。当前原油价格仍在低位震荡，燃油及石油制品相关产品价格同比持续负增长，预计今年全年CPI平均涨幅将在1.4%至1.5%，远低于年初预计目标。

招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩也预计，11月CPI同比增长仅1.3%，与10月持平。

PPI的走势则更令人担忧，至今年10月，PPI指数已连续44个月呈负增长。虽然，有部分分析人士认为11月PPI或能企稳，但仍有不少分析人士预测下滑的走势尚未终止。交通银行金融研究中心认为，11月PPI同比将降至-6.0%左右。而且，在去产能压力和输入性通缩不减的情况下，跌势仍将延续。

此外，交通银行金融研究中心还对11月的投资、工业增加值、消费等数据做了预测，研究报告显示，除了消费因“双十一”拉动表现尚可外，固定资产投资累计同比增速或与上月持平，而工业生产则愈发疲弱。

分析人士普遍表示，在CPI低迷，PPI呈现通缩状态的情况下，货币政策与财政政策将继续加码。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，在政策层面，依然要维持货币和财政的“双宽”来确保政策的连续性和稳定性以拉动基建投资为核心的固定资产投资，同时配合减税等手段来刺激和培养新的消费热点。光大证券首席经济学家徐高也认为，未来宽松政策还将继续加码，降息降准政策均有可能再次推出。同时，财政政策还会进一步发力。

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【扩展阅读】（2015.12.9）蔬菜价格接棒猪肉，拉动11月CPI同比上涨1.5%

最新公布的11月全国居民消费价格指数（CPI）和全国工业生产者出厂价格(PPI)均好于预期。

国家统计局9日发布数据显示，11月CPI同比上涨1.5%，较10月回升0.2个百分点，也好于此前各分析机构的普遍预测，蔬菜价格的上涨对CPI指数起到了不小的拉动作用。PPI指数虽依然处于同比下降5.9%的低位，但好在降幅与上月持平，并未继续探底。

部分分析人士认为通胀在低位运行的情况也意味着货币政策宽松仍有空间。但另一部分分析人士却指出，鉴于去除能源和食品因素的核心CPI相对平稳，央行继续大幅降息的必要性并不大。

鲜菜、鲜果价格上涨有力拉动CPI

从国家统计局公布数据来看，11月CPI超乎预期的反弹是受到了蔬菜食品价格的拉动。数据显示，虽然猪肉、羊肉等肉禽及其制品的价格进一步回落，但鲜菜、鲜果的价格却处于上升通道。

从环比来看，11月份，全国居民消费价格总水平环比持平。国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析称，11月份北方地区多雨雪天气，影响了鲜菜、鲜果的生产和运输，鲜菜和鲜果价格环比分别上涨2.8%和1.6%，合计影响CPI环比上涨0.12个百分点。

不过，今年以来，CPI一直低位运行却是不争的事实。而在8月因受到猪肉价格拉动，CPI曾短暂升至2%的高位之后，猪肉价格的回落也再度将CPI拽回了“1%”时代。

交通银行金融研究中心预计，今年全年CPI平均涨幅1.4%-1.5%，这一幅度大大低于今年3%的通胀控制目标。

未来货币政策需关注核心CPI走势

CPI和PPI走势将如何影响未来的货币政策？

交通银行金融研究中心预测，通胀指数明年初仍将在低位运行。而通胀的低位运行也为货币政策宽松提供了空间。

不过，摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊却指出，降息的可能性要等到明年一季度，而之后对货币政策的走势判断则需更多地关注去除能源和食品后的核心CPI。

“最近几个月CPI持续下行，在很大程度上为货币政策宽松来为经济增长托底提供了空间，但这很大程度上是鉴于对广义CPI的观测所得出的结论。”章俊强调，不同于大幅回落的广义CPI，去除能源和食品以外的核心CPI,其最近的高点是在14年初的2%左右，距离目前1.5%的水平并没有下降多少。“广义CPI的波动很明显是一方面受到来自包括原油在内大宗商品价格的暴跌的负面冲击，另一方面食品价格中的猪肉价格由于权重设置的问题而对中国广义CPI的影响。”章俊说。

章俊认为，目前大家所看到的大宗商品价格暴跌所带来的输入性通缩在明年未必会贯穿全年。至于已经连续40多个月处于负增长的中国PPI指数，章俊认为，中国经济结构转型所造成的产能过剩并是通过单纯降息所能扭转的。

“我们认为货币政策盯住核心通胀是未来大势所趋，而不应该被广义CPI和PPI波动而过多的干扰。”章俊分析，鉴于目前国内核心CPI相对平稳，且明年全球物价水平会温和回升，因此央行继续大幅降息的必要性不大。

但章俊认为明年一季度可能还会有一次降息，之后更多的是通过降准来对冲外汇占款下降对基础货币的影响，以及配合积极的财政政策的实施。

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