进入2015年之后，中国经济仿佛进入了一个不确定因素更多的环境。经济增速下滑、股市大幅波动、人民币汇率贬值、进出口同比增速大幅滑坡，中国经济到底怎么了？我们应该如何理解目前的中国经济状况呢？

为了更清晰描述中国经济现状，我们需要从数字上进行一番解读。这方面要特别提到的是，自2011年9月起，长江商学院开始在校友和学员企业中进行企业运行状况调查，至今已4年，积累了大量的数据。长江商学院将每月的数据搜集起来，按照与PMI相同的方法制成扩散指数，名为“长江商学院中国企业经营状况指数”（Business Conditions Index，下称长江商学院BCI或BCI）。BCI由四个分指数构成，分别是销售、利润、融资环境和库存。在BCI及其分指数外，长江商学院还调查了企业在成本和价格等方面的状况，制成了相关指数。

央行11月6日发布《2015年第三季度货币政策执行报告》。与第二季度的货币政策报告相比，央行在总体宏观经济形势、世界经济的判断、下一阶段货币政策目标等方面的措辞作出了明显调整。

央行在第三季度货币政策报告的摘要中提及：“总体看经济结构性矛盾仍较为突出，内生增长动力尚待增强。”这与第二季度货币政策报告摘要“行业、地区经济发展走势存在分化，经济回稳的基础还需进一步巩固，内生增长动力尚待增强”的总体概要性表述略有不同。

在最新报告中，央行对于世界经济的判断发生了一些改变。央行称：“当前世界经济总体仍较为疲弱且呈分化态势，不确定因素较多，贸易增速较低，金融市场震荡加剧。在全球性调整的大背景下，中国经济步入新常态，经济周期性和结构性问题相互叠加，但主要是结构性矛盾和转变发展方式的问题，短期内经济仍有下行压力，但结构调整和改革将为中长期经济增长注入新的动力，国民经济有望实现更高质量和更可持续的发展。要在结构调整、经济转型和改革上进一步取得突破，把顶层设计和基层创新结合起来，加快培育和强化新的经济增长点，拓展金融资源有效配置的领域和空间。 ”

最近这两天大新闻井喷，大家在关注IPO重启、习马会、美国非农数据的时候，一条可能同样重要的消息或许并未得到足够的重视，这条消息来自央妈的三季度货币政策报告。

今天我们想仔细讨论下央妈在这份报告中第一次使用的一个措辞“不能过度放水，妨碍市场的有效出清”。

这句话出自该报告对下一阶段央行工作重点的描述部分，原话是：

下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院的战略部署，坚持稳中求进工作总基调，主动适应经济发展新常态，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，保持松紧适度，适时预调微调，既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。

中国钢铁产能严重过剩，自己消化不了只能出口国外，但却招徕诸多质疑，海外钢企纷纷指责中国倾销，中国钢企的处境也没见好转，2014 年以来中国钢材出口高速增长，但依然未能改变国内钢价持续大幅下行的境地。

这到底是为什么呢？

根据官方数据，2015年9月我国出口钢材1125万吨，同比增长32%，前九个月的同比增速为27.2%，今年前七个月的出口量就相当于全球第二大钢铁生产国日本全国的产量。

随之而来的贸易摩擦也越来越多。

美国政商界为此“围攻”中国企业，全美钢铁工人联合会主席呼吁美政府，在失去就业以前对“中国的掠夺行径”采取行动。国际钢铁巨头印度塔塔公司也将旗下英国业务裁员1200人直接归咎于大量廉价产品的进口，特别是来自中国的钢铁产品。

不管是“双降”还是霜降都刚刚过去，北方部分城市也已经开始下雪，对于钢铁行业的人来讲，这个即将到来的冬天比去年更冷，甚至很多人已经忘记了“暖冬”的滋味了。

中国过剩钢材去哪儿了？

中国产钢材大量流向亚洲。中国仅2014年就生产了8亿2千万吨粗钢，超出本国国内需求1亿吨。其中，向泰国和印度尼西亚等东盟（ASEAN）主要5国以及印度出口了接近2500万吨，是5年前的5倍。受廉价钢材涌入影响，泰国大型钢铁企业陷入破产。印度的塔塔钢铁也被迫裁员。亚洲钢铁产业的生存竞争愈演愈烈。

2015年10月中国钢材出口量环比大减20%。在全球需求疲软，国内产能过剩的环境下，今年中国钢材出口量激增，被海外同行指为倾销，10月出口量锐减可能表明，中国的钢铁出口大潮开始落幕。

昨日中国海关总署公布，今年10月出口钢材902.5万吨，环比9月减少约20%，1-10月钢材出口量同比下降6.6%，较前9个月27.2%的同比增速明显放缓。同在10月，中国整体出口增长下降18.8%，为连续第12个月下滑。 国内分析师评价称，在全球贸易保护主义抬头、全球贸易再平衡和中国国内劳动力成本优势弱化的压力下，出口已经从拉动中国经济的“三驾马车中退役”。

欧盟成员国周一呼吁，欧盟的贸易保护武器应“火力全开”，以保护欧洲钢铁行业不受中国钢铁“倾销”的冲击。

据英国《金融时报》报道，欧洲钢铁行业不景气，是欧盟成员国这一行动背后的主因。自2009年来，欧洲钢铁行业劳动力规模已经缩减五分之一，钢铁需求也比2008年金融危机前的水平低了25%。

中国国内的产能过剩，则成为欧洲的把柄。钢铁企业高管称，中国利用国内钢铁厂的过剩产能，在欧洲市场以低于生产成本的价格“倾销”产品。

此外，他们还担心，欧盟委员会可能于明年承认中国的市场经济地位，这样一来，欧盟用于向中国钢铁出口征收关税的很多武器将直接失效。2001年中国加入世界贸易组织（WTO），根据协议，2016年中国将自动获得市场经济地位。

周三，日本邮政（Japan Post）上市交易，受到投资者热捧，募集资金约19亿美元，创下日本2015年最大规模IPO。上市当日，日本邮政股价上涨26%。

这看来或许有些难以理解，在美国UPS等企业苦苦挣扎的时刻，日本邮政为何如何受到投资者欢迎？因为日本邮政并不只是一家邮局这么简单——它还是全日本最大的银行和一家利润高达40亿美元的保险公司。

日本邮政不仅仅寄送信件、包裹，其还提供贷款、银行服务和保险服务。这家公司好比美国银行、UPS和Allstate保险公司三合一。

我们对近年（尤其是近期）的诸多事件作一汇总，认为金融监管体系的大变局即将来临。现有的金融分业监管体系已不适应新的金融形势，监管上有诸多盲区，险患丛生。

一、险患丛生

回顾近几年，因为监管协调不畅，金融监管存在盲区，引致多种风险。我于2015年7月9日发布的研究笔记《鬼魅随行：两年一度的六月流动性危机》中，系统地回顾了2011年以来的三次流动性危机，均有监管不协调的根源。

近些年曝出的“卡未离身，钱却没了”的盗刷事件层出不穷，让持卡人越来越没有安全感。2014年俄罗斯宣布补偿由欺诈等行为被盗的银行卡资金，该消息遭网友疯狂转载，并获大量评论转发。在中国，银行卡遭盗刷，由储户还是由银行承担损失的问题一直存在争议。之前，有业内人士称：银行卡风险完全由银行赔付是不适合国情的。如果把这句话单独来理解，肯定会招致持卡人的骂声一片。然而实际上这句话是有其背景条件的，中国对于银行卡风险赔付这个问题，相比较国外特别是美国，要复杂的多。

国内持卡人在遭遇盗刷后，如何界定储户及银行的责任，是解决这一问题的难点和关键。例如，广东一持卡人银行卡被盗刷214万余元，其中200万元为客户从银行办理的贷款。经法院审理后确认，该持卡人存款被盗刷是他人用“克隆卡”POS机刷卡消费进行的。要使用银行卡消费和取现有两个条件缺一不可，一是合法有效的银行卡，二是正确有效的密码。银行未尽到谨慎审查和甄别银行卡的义务，其接受非法复制的银行卡进行交易，未尽谨慎审查义务；持卡人未能妥善保管密码，导致卡中款项被盗承担相应的过错责任。因此，银行承担盗刷款项70%的损失，持卡人自负30%的损失。

新一轮国企改革再出重磅的配套文件。11月4日上午，国务院发布《关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》（下称《意见》），就改组组建国有资本投资、运营公司等做出“顶层设计”。

《意见》强调，尊重市场经济规律和企业发展规律，正确处理好政府与市场的关系，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，真正确立国有企业的市场主体地位，推进国有资产监管机构职能转变。科学界定国有资产出资人监管的边界，从资本角度专司国有资产监管，不行使政府公共管理职能，不干预企业自主经营权。

瑞银集团中国首席经济学家汪涛11月4日在媒体电话会上表示，今年中国经济能实现7%左右的增长目标，但未来两年承受的经济下行压力会更大。

瑞银在近日刚发布的2016-2017年中国宏观经济展望中预计，2016年经济增速将从 2015 年的 6.9%-7%下滑至 6.2%，2017 年进一步放缓至 5.8%。汪涛认为，经济下行承受的最主要压力来自于房地产建设的调整及其对工业、矿业投资的负面影响。

今年一系列政策放松后，房地产销售回暖，一二线城市房价开始回暖，9月房地产新开工和土地出让收入出现好转。汪涛称，新开工数据波动较大，预计10月会出现明显回落。由于三四五线城市库存非常高，开发商仍然非常谨慎，要到明年中新开工才能出现新开工的持续好转。