核心结论

中国房地产市场存在的最大问题一直以来就是巨大的结构性供需不匹配，实际上也就是三四线城市的库存问题。2015年下半年以来，在国家政策的刺激下，房地产销售增速快速回升，房地产开发投资增速在今年也由负转正。但在房地产市场火爆的同时，我们认为房地产市场的结构性库存问题可能非但没有减缓，反而日益严重了。

水电项目对政策补贴的依赖较小，资产还款现金流充裕稳定，具备较强的抗经济周期特性。但是，水电项目也有风险。目前水电行业不良贷款集中于小水电，本文主要谈谈小水电信贷需要关注的因素。

国内一般按照单站装机容量划分电站规模，现阶段，我国将单站装机规模在5万KW（不含）以下的电站称之为小型水电。

一、小水电站与中大型水电站的共性和差异

（一）共性

本文来自微信公众号"信贷白话（xdbh01）

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以国内信用证为例。

作为企业老板，手头资金紧张，可以提供的抵押担保物有限，那该怎么办？能不能借助一笔贸易，通过国内信用证来套取银行的资金呢？

让我们先来看看国内信用证有什么“空子”可钻。

信用证是指开证银行应申请人的要求并按其指示向第三方开立的载有一定金额的、在一定期限内凭符合规定的单据付款的书面保证文件，是一种银行开立的有条件的承诺付款的书面文件。信用证是国际贸易中最主要、最常用的结算方式。信用证的出现很好的解决了国际贸易中买卖双方因地域差异互不信任而导致买卖双方之间的风险承担问题，通过银行信用的介入，既确保了买方按时、按质、按量收货，又确保了卖方按时、足额的收款，也更进一步的满足了买卖双方的融资需求。1997年，中国人民银行出台了《国内信用证结算办法》，正式将信用证这个西方信用体系中的金融产品移植到了国内。自2008年以来，随着市场推广力度的加大，国内信用证作为一种带有融资功能的支付结算工具，越来越受到企业、尤其是中小民营企业的欢迎。

全国房地产开发投资逐渐放缓增速，高盛预测，6至9个月后中国房地产将迎来拐点。

2016年6月13日，王逸等高盛分析师在报告中称，预计房地产行业将在6至9个月后（即2017年第一季度到第二季度）迎来转折点，逐渐上升的行业杠杆率、疲弱的市场需求将导致2017年价格趋于下行。

“房地产投资和新开工面积增速放缓，房地产投资需进一步放缓才能遏制供应。”报告称，由于2015年基数较高，预计2016年6月新建房屋面积数据将同比下降。而5月房屋新开工面积增速放缓至11%左右，为2016年来最低。

随着工业增加值、固定资产投资、进出口、财政支出、社会融资和信贷等经济数据全面下滑，国际社会再次出现中国经济将硬着陆的声音。居民消费始终被寄予厚望，事实上在近年来也取代了投资，成为中国经济增长的第一动力。然而，4月份的最新消费数据表明，经济的持续疲软，已经影响到消费者对经济增长的前景和居民的消费信心。笔者认为，居民消费动力如果熄火，中国经济无疑将雪上加霜。

居民消费增长快速回落，消费者信心已现疲态

联合资信评估有限公司5月20日发布对绿地控股集团有限公司（下称绿地控股集团）的跟踪评级报告，将绿地控股集团主体长期信用等级由AAA降为AA+，评级展望为稳定，并将“15绿地MTN001”的信用等级由AAA调降为AA+。

该报告同时称，绿地控股集团通过子公司上海绿地商业（集团）有限公司参股的上海云峰（集团）有限公司（下称云峰集团）发生多起私募债违约，对公司产生一定负面影响。

该报告关注到，受公司收缩能源产业规模等影响，其营业收入出现较大幅度下降；公司房地产主经营压力加大，营业收入近年来首次出现下滑情况；房地产行业受国家宏观政策、经济周期性和货币政策影响较大，未来房地产市场运行存在一定的不确定性；公司目前在建/售项目规模大，未来去库存压力大；公司资产中存货规模大，存货主要以房地产开发项目和土地储备为主，且受限资产规模较大，资产流动性较弱；在建项目投资规模大，未来筹资压力大；债务负担持续加重、利润总额对公允价值变动收益和投资收益依赖大、经营性净现金流持续大幅流出等因素，对公司经营和发展带来不利影响。

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测算小微客户的盈利能力是判断其是否具有还款能力的重要依据，其中准确核定小微客户的销售收入是测算其盈利能力的基础，但是由于小微客户多是个体经营，口袋账管理，没有科学、完善和规范的财务管理，给准确核算小微客户的销售收入带来困难。下面，先对众多行业均适用的方法进行介绍。

一、通用核定方法

2015年8月以来特别是2016年初，看空中国经济和人民币一度甚嚣尘上，甚至有的机构大肆做空各类人民币资产。但2016年3月以来，中国经济似乎出现超预期逆转，人民币资产价格明显企稳，部分资产还呈现快速上涨态势。不到半年的时间，极度做空中国的投资者似乎吃了大亏，并得到了深刻教训。近半年来，中国经济究竟发生了什么？金融市场波动表明了什么？该如何看待未来中国经济发展？这些对于下一步正确理解宏观经济、把握金融大势意义重大。

我们认为，中国经济发展具有较大的弹性，城乡和区域差距较大，挖掘内需仍有潜力。无论横向与主要发达经济体相比，还是纵向与亚洲金融危机时期相比，我国的总需求政策仍有一定空间，但目前正在加快收窄。与此同时，潜在经济增速不断下行，全社会杠杆率仍在攀升，金融债务风险频发，结构性改革的时间已显得十分紧迫。短期内，政策空间的收窄可以换取一定的结构性改革和调整时间，但该做法的可持续性值得深思。展望未来，中国经济前景取决于空间与时间赛跑的最终结果。

整个经济变得越来越薄

2009年中国的第一轮加杠杆，到2010年第二季度才明显感觉到信用扩张的不良反应。2012年5月份中国将稳增长放到首位，下半年中国开始通过影子银行和表面扩张完成第二次加杠杆，直到2013年第二季度才出现物价的通胀、一线楼市价格暴涨等不良反应。

而本次加杠杆的反应特别快，货币信用投放加速了，但投资执行力度并不强，才一个月不良反应就出来了，资金不进实体经济，直接推动了资产通胀，使得实体资本未来的投资回报率预期急剧的走坏。

一度低迷的比特币，又迎来了暴涨。

5月29日，比特币的交易价格一度冲高至599美元/比特币，折合成每个比特币3944.30元人民币，24小时涨幅9.41%，为连续第三日大涨。有交易者惊呼：“疯狂的比特币又回来了。”

近5个月以来，比特币价格一直稳中有升，本周合计涨幅更是达到了32%，这是2013年11月比特币泡沫破灭以来最大的周涨幅。当前接近600美元的价格，也创下2014年7月以来新高。

对于当前的上涨，中国比特币交易平台OKCoin的创始人、CEO徐明星表示，背后主要的推动因素是，最近半年作为比特币底层技术的区块链被全球追捧，因而比特币关注度也大大提高，一直在上涨趋势中。他认为比特币作为一种市场化产品，波动很正常，突然大涨也与部分用户的交易行为有关。

先谈谈近期的几个情况：

1、2016年第一季度我国国民生产总值（GDP）增长6.7%，国家统计局公布此数据时给出的评论是“开局良好”。对比先前政府工作报告中提出的6.5%-7%增长目标，实际增长速度位于“合理”区间内。而对比前段时间的市场预测和预判，这个速度是远超预期的，尤其是3月份当月的反弹趋势较为明显。

2、但是，客观和深入地来看，以上整体增长数据，其实建立在第一季度房地产和基建投资大幅扩张的基础之上。也就是说，制造业、服务业（不包括金融服务业）仍然未出现明显复苏迹象，尤其是在提出春节后“恢复开工”这部分增长之后。而批发零售业在剔除“春节期间阶段性消费”这个特殊部分后，也没有表现出强劲的增长势头和拉动力。

本文来自微信公众号“南方周末”（nanfangzhoumo）

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2016年5月16日，中国工商银行在其官网发布通知称，自2016年6月1日起其不再受理新的个人账户综合理财业务。

消息传出后，市场猜测其与此前央行金融稳定局摸底评估银行业不良贷款真实性有关。

事实上，这只是金融监管当局对“影子银行”的新一轮清理整顿的冰山一角。

“影子银行”是指游离于监管体系之外，与传统的接受中央银行监管的商业银行系统相对应的金融系统，包括民间借贷、第三方理财、信托、P2P、无备案私募股权基金、融资性担保、代客资产管理、基金保险等子公司融资业务、资产证券化等。