1、就今年前三个季度的总体经济运行状况看，供给和外需增长，内需仍在寻底，整个经济呈现供给侧缓慢恢复与升温，需求侧依然低迷，两者仍存在明显差距和错配，供强需弱，利润向上游转移的局面。

一是市场信心缺乏的问题依然存在，尤其是私人部门的投资信心已跌至较低位。今年1-8月的统计数据显示，固定资产投资同比下降7.2%，为2024年发布此项指标以来首次出现负值，其中2-7月间每月的环比均为负值，而此项下的民间投资同比下降10.1%。

二是三大投资板块（基建投资、房地产投资、海外投资）全面收缩，随着基建密度达到一定水平，城镇化渐入平稳期，人口总量转为收缩态势，通过加大基建投资来拉动经济增长的边际效益将趋于递减。土地出让收入从2021年的8.7万亿元跌至2026年的不足3万亿元，而地方债务余额达到58.54万亿元，2026年新增债券11.89万亿元，财政支出预算首次突破30万亿元，收入端萎缩伴随着支出端刚性不减，能用于基建并通过基建来刺激经济的钱越来越少。今年1-8月基建投资同比下降4.0%，其中7月单月同比下降11.2%，负增长已成为新趋势。目前，我国高速铁路网“八纵八横”主框架基本成型，高速公路通车里程世界第一，城镇化率达到67.89%，而人口每年净减少数百万，新建新城或新区的市场需求已不存在。

三是今年1-8月制造业投资同比下降2.3%，首次转负，意味着企业资本开支意愿出现实质性收缩。

四是“投资于人”战略仍未全面铺开并发挥作用，在许多地区和领域仍未形成新的共识。今年1-7月，第三产业投资同比下降9.5%，教育投资同比下降14.9%，许多地区还在集中有限的资金和资源“拉数字”，盲目投资传统基建项目，尽管许多项目不仅不会创造价值，还可能在未来增加维护负担。教育、医疗、职业培训、社会保障、基础科研等“投资于人”的领域，从政策到市场均未被普遍认可为经济增长的引擎，资金流入反倒在收缩，传统路径依赖仍根深蒂固。

2、在消费领域，普通居民继续不敢消费，更倾向于预防性储蓄，对收入和市场的预期偏谨慎。普通居民消费的谨慎决定了近期的涨价集中于上游资源和原材料环节，下游消费品则因为需求疲软而无法提价。PPI与CPI之间的剪刀差（3.8%-0.8%）进一步扩大，中下游企业利润被持续挤压，进而抑制投资与就业，使得消费与通缩陷入恶性循环。

一是消费增长主要来自限额以下的小微商户和个体工商户，而大型零售企业在收缩，今年1-8月社零总额同比增长1.1%，限额以上单位零售额同比下降1.4%，服务零售额同比上升4.9%，商品零售额同比上升1.0%，餐饮收入同比上升2.4%。

二是分行业看，消费增长主要受补贴政策的拉动，日常生活类消费刚需存在一定的支撑力，而线下消费渠道尤其是传统业态的压力较大，比如通讯器材类（受补贴政策拉动最为明显）同比增长27.3%，饮料类同比增长4.9%，粮油食品类同比增长4.0%，这些都是表现较好的领域，而专业店同比下降2.2%，百货店同比下降3.0%，品牌专卖店同比下降10.0%，与网上商品和服务零售额同比增长4.6%，便利店同比增长5.5%，超市同比增长3.8%形成明显对比。

三是CPI增长主要靠贵金属价格走高的拉动，今年1-8月交通通信同比增长2.5%，医疗保健同比增长2.7%，其他用品及服务（包括贵金属消费）同比增长7.3%，为CPI的逐项增长项，而食品烟酒及在外餐饮同比下降0.7%，猪肉同比下降11.8%，鲜菜同比下降2.8%，为主要拖累因素。

四是从今年2月开始，居民新增人民币贷款由正转负，斜率趋陡，去杠杆特征明显，进入到存量减少的阶段，即便有消费贷贴息，降首付，延长贷款期限，提高公积金贷款额度等措施，均未扭转这一态势，2024年以来，居民债务占GDP的比例一直下降，从63%降至57%（2026年预测值），而今年第二季度以来，工资增速明显下降，居民储蓄率再次上升，达到2022年以来最高位。

3、新动能获得市场与投资者的认可，但其体量不足以填补旧动能留下的巨大缺口。

今年1-8月，在制造业投资转负的情况下，高技术产业投资同比增长5.2%，信息服务业投资同比增长22.7%，表现了新旧动能转换过程中的撕裂。今年1-7月，信息传输业投资同比增长26.0%，高技术产业投资同比增长5.0%，知识产权产品投资同比增长9.1%，电子电路制造业投资同比增长57.7%，互联网和相关服务业投资同比增长41.3%，资金正在加速流向先进制造业和数字经济。

但需要注意的是，一方面，房地产、传统基建、传统制造业在固定资产投资中的占比超过60%，信息传输、航空航天、电子电路这些新兴高增长领域的投资体量，与每年能达到数十万亿规模的传统产业相比，量级上存在巨大差距。另一方面，与常见的制造业有所不同，AI之类新型产业消耗的主要是电力和半导体原材料，并不能吸纳大量劳动力，无法在短时间内迅速拉动内需，辐射到普通人。

4、合肥及周边地市的汽车产业集群正面临越来越明显和紧迫的转型升级新形势。

一是经过了数年的快速增长，新能源汽车行业开始由增量扩张转为存量优化，缺乏足够优势与特色的企业不得不面对存量竞争和需求饱和乃至退潮所带来的压力。

二是新能源汽车行业已经开始被相关行业主管部门做全面调整，一方面是新能源类政策倾斜和补贴的退坡，逐渐趋于和燃油车行业同等待遇，监管部门希望新能源汽车工业能够建立起自己独立的造血能力，而不是主要依靠政府补贴来粉饰“利润”，另一方面是对“创新”加以规范，要求回归汽车工业的主业，严格管控忽视安全，滥用噱头做宣传营销的行为。

三是燃油车在经历了新能源汽车和部分媒体的强烈挤压之后，已经开始蓄力反击，强调长期的技术积淀和稳定性，9月有两款燃油车重回销量榜前十，而合肥区域汽车产业的最突出特点和增长点便是新能源。

四是近期的尊界V800刹车踩断事件，将合肥区域汽车产业推上舆情的风口浪尖，后续应对失当和责任划分不明，进一步损害了江淮等合肥本地工厂和品牌的形象，使得合肥被认为是低端制造和偷工减料的典型，有悖于近几年“创新高地”的宣传。

5、房地产投资与销售形势依然严峻，但二手房交易量的增加，为房贷业务软着陆和转型提供了良好条件。

今年1-8月，房地产开发投资同比下降19.9%，其中新建商品房销售面积同比下降12.1%，销售额同比下降13.0%，房屋新开工面积同比下降24.8%，竣工面积同比下降23.7%，房企到位资金同比下降21.0%，个人按揭贷款同比下降22.4%。在市场主体方面，民营房企基本退出土地市场，城投拿地“左手倒右手”模式正在面临无法继续的问题。

房地产市场值得关注的积极信号是，今年1-8月二手房交易网签面积同比增长10.6%，在新房销售面积不断下行的环境下逆势上涨，表现了成交从新房向二手房转换的新趋势，但还是需要注意总体缩量，等待筑底，尚未复苏的当前阶段性特点。

6、9月下旬的中美元首会晤，达成八点成果共识。尤其是在经济和贸易领域，双方同意相互支持办好APEC领导人非正式会议和G20领导人峰会，建立并推进贸易理事会等机制，达成“300亿美元”对等降税安排，延期吉隆坡经贸磋商成果，建立人工智能事件的沟通渠道，交流相关风险和惠宜，督促伊朗履行不发展核武器的承诺，强调任何国家或机构都不得对国际水道征收通行费。这些成果表明中美之间前面延续了数月的谈判与博弈基本结束，合作逐步取代对抗，双方将在经济和贸易领域开展更多有效合作并寻求共赢。对于涉及外贸行业和出口到美国的制造业来说属于重大利好，提升了未来一段时间政策与环境的稳定性，对于中国这样的外向型经济来说，有利于输入流动性，缓解通缩，增强增长的动力，解决部分行业供给过剩的困境。

7、9月17日，美联储自2023年7月以来首次加息，将联邦基金利率目标区间上调25个基点，上调至3.75%-4.00%，市场预计美联储在今年还可能再加息一次。美联储此次加息主要基于美国经济持续累积的通胀压力，并有美联储由鸽派向鹰派风格转换的影响。但对于美联储的本次加息，预计我国不会跟进，因为国内仍处于偏向于通缩，内需有待进一步修复的阶段，央行有必要继续维持低息水平，以保持对经济增长尤其是实体经济的政策刺激，但可能会运用定向降准，再贷款等结构性工具，对美联储加息后多国的跟进调整作出回应。

需要注意的是，美联储的本轮加息以及今年晚些时候可能再次采取的加息，会导致我国国内证券市场的波动，进而影响到银行代理基金的客户收益，需要提前做好解释说明与安抚工作，化解客户的不满和投诉。