记者从多位知情人士处获悉，首批试点规模将为1万亿元，将在三年甚至更短时间内实施。

记者获悉，3月25日，国务院召集发改委、财政部、央行、银监会等多个部门开会，讨论债转股相关事项，并将出台相关实施意见。

“高层决心不小。”一位权威知情人士对记者表示，应对债务问题，希望用市场化的办法，在当前形势下走出比较新的路，跟之前债转股不一样，摸索出系统化的方法，“但现在企业债务负担很重，全面铺开规模太大，只能分批做。”

一位知情人士透露，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。前述权威人士透露，目前讨论中的实施意见，并未提及银行必须在两年内退出。“现在还是急着推债转股，至于何时退出，还得再考虑。”

按照银行贷款五级分类，正常贷款包括正常类贷款及关注类贷款，不良贷款包括次级、可疑、损失类贷款。银监会数据显示，截至2015年末，商业银行关注类贷款已达2.89万亿元，不良贷款达1.27万亿元，已暴露及潜在的不良资产高达4万亿元。

对于债转股企业的选择，多位接近决策层人士对记者透露，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良类贷款。

“市场化”，是此轮债转股与上世纪90年代末债转股的最大不同。一位权威知情人士对记者表示，此轮债转股的“市场化”主要体现在，处置对象不能是处于市场出清过程中的“僵尸企业”，并且财政不做兜底。

首批试点企业，是生产能力和项目符合相关法律法规规定，符合产业政策和转型升级方向、属于先进产能的企业，“是有市场活力、但有债务困境的，或者有发展潜力但债务负担比较重的企业。”

如果是未来有前景、但暂时很困难的企业，其贷款分类还不会到不良。上述大行人士认为，批量化对不良贷款进行债转股，是绝对不可能的。“一企一策，真正要市场化非常难。”

一位大行相关人士对记者指出，银行做债转股，一是看企业是否有潜在价值，外部是否有资产注入或未来资产能否存活；二是看什么样的价格；三是看银行有无退出的渠道。同时还要考虑，涉及多方怎么达成一致。“方向好确定，但是否能顺利实施，也要看情况。”因此，有市场人士认为，大规模的债转股的前提，仍然是资本市场的全面放开和市场化。

“其实是有矛盾的，如果市场化强调太多，处置速度就会慢；如果一点不强调市场化，又不符合现在的情况。”上述权威知情人士透露。

值得注意的是，地方政府债务也是银行债转股的可实施对象。记者从权威渠道获悉，截至目前，地方融资平台贷款逾10万亿元规模，几乎全部为正常类贷款。

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国开行、工行、中行、招行等将试点债转股

记者从多位银行业人士处了解到，国家开发银行、中国银行、工商银行、招商银行等银行入选第一批债转股试点。

一位大行相关部门高层对记者透露，该试点将与投贷联动试点配合，由此银行可以获得投资子公司的牌照。“相当于给业务部门点好处，放宽一些投资权限，但这个风险隐患也是巨大的。”

据记者从多位银行人士处了解到，投贷联动试点银行可能包括国开行、中行、恒丰银行，后又考虑放至8个全面创新改革试验区和10个国家级自主创新示范区内的一些银行，包括北京银行、上海华瑞银行、汉口银行、杭州银行等。

具体模式上，“债转股”试点银行或将成立新的资产管理公司（AMC），设立股权投资基金，撬动社会资本，直接承接银行债务。有关部门也考虑，或者搭建省一级的资产处置平台。

如果银行设立独立法人的投资公司来持股，会消耗过多的资本。业内人士认为，更好的办法是银行设立AMC，发起设立股权投资基金，吸引社会资金完成对处置企业的股权投资。多位市场分析人士指出，具体模式可能为，该股权投资基金作为GP（普通合伙人），银行理财资金或类似资管计划作为LP（有限合伙人）。

但市场对此顾虑颇多。“当年成立四大AMC来承接银行不良资产，就是为了防止利益输送和道德风险，现在银行自己做，怎么定价合适？”一位基金高层说。

银行的处置能力也被质疑。一位房地产相关人士认为，银行和大多数AMC到目前为止基本上都是“被动处置”，好资产被疯抢或者被定向输送；烂资产打包，有投资人买就卖，没有就在AMC之间倒手，“其根本原因还是专业问题”。

目前银行规避商业银行法限制的做法，是用自己的投资子公司。“中行有个全资子公司中银投资，很少有人关注，资本金400多亿，在香港注册，在国内建立很多分公司。”一位大行高管对记者透露，这是中行多起债转股通过SPV达到持股目的的原因。

目前，多数银行对大规模债转股持保留意见，积极性较低。一位权威知情人士透露，正在考虑给一定优惠政策，来提升银行“债转股”的积极性。

比如对于银行被动持有股权的资本占用，《商业银行资本管理办法》规定，两年内风险权重为400%，两年后是1250%。记者了解，相关部门尚在考虑是否降低这些指标。但是，巴塞尔协议Ⅲ对于银行股权投资的资本占用规定也是400%，而这条不可能突破。

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企业以股抵债，民生银行成五家上市公司股东

民生银行2015年报披露，该行持有长航油运、长航凤凰、二重集团、中国秦发及徽商银行五家上市公司股权。截至2015年末，这些“可供出售资产”有赚有亏，股份来源均为“抵债”。

除此，3月8日，熔盛重工（01101.HK，现更名为华荣能源）公告，拟向债权人发行最多171亿股股票，以抵消171亿元债务。在增发扩股后，有三家银行及其附属公司分别持有该公司13.9%、10.8%、10.3%的股权。据财新记者了解，这三家银行分别为民生银行、中国银行和中国进出口银行。

该公告一出，在债转股重启的背景下引发市场热议。记者了解到，彼时监管机构特意提醒“银行要依法合规经营”。

“以股抵债可以说是债转股的形式之一。”一位债权行人士对记者指出，债转股有主动的意味，股抵债银行则较为被动，是银行在企业无资产可执行情况下的无奈之举。

长航油运是首家被退市的央企，但重组上新三板后，多家债权行本息均收回，且有浮盈。民生银行年报显示，截至2015年末，民生银行持有长油5（400061）4.64%股份，账面浮盈2.47亿元；持有长航凤凰（000520.SZ）3.22%股份，账面浮盈6000多万元。

二重集团（德阳）重型装备股份有限公司，即于2015年5月退市的*ST二重，2015年7月在新三板挂牌转让，于2015年底债务重组完毕。民生银行年报显示，截至2015年末，该行持有二重3（400062）2.66%股份，账面浮亏近2.4亿元。

参与债务重组的企业和银行，或多或少想复制长航油运的神话。不过，操刀长航油运重组的银行高层对记者表示，该案例不具备可推广性。“会有个别案例采用长航油运的方案，但前提是企业有一些核心资产，同时资本市场支持。天时地利人和，真是可遇不可求的案例。”

“二重的债务负担太重，资产价值跟银行的需求相比，差距比较大。如果资本市场长期不恢复，银行想要退出也很艰难。”一位中行相关人士认为，今年的金融市场不够乐观，银行尚难退出，风险较大。

中国秦发（0866.HK）是一家在港上市的煤炭企业，受煤炭价格下跌、贸易融资业务萎缩等因素影响，企业亏损严重。截至2015年6月末，该企业亏损扩大至7.07亿元人民币，同比增85%。民生银行2015年年报显示，该行持有公司16.76%股份，账面浮亏4000万元。